杨德龙｜立方大家谈作者
上周，特朗普时隔九年再次访华，吸引了全球关注。此次访华释放出非常积极的信号，代表了中美关系的缓和，同时体现了中美对等关系。访问取得了多项成果，特朗普回国后在媒体上公开表示此次访华非常愉快，这给当前动荡不安的世界带来了更多稳定因素。中美关系是世界上最重要的外交关系。在中美会晤期间，特朗普带领了16家美国大型企业的创始人或领导者参会，包括苹果、特斯拉、英伟达、高盛等知名企业的领导人，为中美经贸关系改善带来了重大利好。此次访华也意味着特朗普从去年掀起的关税战或已正式落幕，美国最高法院已判定特朗普关税战违法。在关税战未取得预期回报后，特朗普转而寻求中美合作。中美关系缓和能够促进全球贸易增长，对中美两国经济乃至全球经济都是利好推动。
当前中东战争仍在进行，特朗普一直寻求体面方式退出战争，在这方面也需要中国的支持，以推动美伊谈判尽早达成一致，从而放开霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的石油运输。海峡被封锁以来，国际油价大幅上涨。近期由于特朗普与以色列总理内塔尼亚胡通电话，讨论重启军事行动的可能性，直接激发了市场情绪，油价再次突破105美元每桶，国际金价应声大跌，现货黄金已跌破4500美元每盎司，与去年底创出的5600美元每盎司相比，下跌超过1000美元。
国际金价大跌的原因：一是美联储面对不断上升的通胀水平不得不推迟降息；二是5月15日现任美联储主席鲍威尔任期结束，由特朗普新提名的沃什担任下一任美联储主席，从过往言论看沃什偏鹰派，他上任后可能尽快采取缩表回收流动性，这对金价不利；三是美伊谈判没有进展，霍尔木兹海峡放开尚无明确日期，市场预期美联储降息时间不断推迟，甚至有人担心可能转向加息，这对金价形成打压；四是美国最新公布的CPI已达3.8%，创2023年5月以来新高，对美联储降息形成负面影响；五是黄金价格过去两年从2000美元每盎司涨至最高5600美元每盎司，积累了大量获利盘，获利回吐压力导致金价持续回落。追涨的风险再次体现，但这次较大幅度的下跌也为中长期投资者提供了逢跌布局的机会。中长期看，在去美元化以及美国政府债台高筑、美元信用受到质疑的背景下，国际金价长期上涨的趋势不变。
近期表现最好的板块之一是人形机器人板块。在4月份市场调整时，我就提出5月份可能是人形机器人大幅表现的月份。一方面，马斯克旗下的特斯拉机器人将在7至8月发布Optimus V3新款机器人，或将带动整个机器人板块表现；另一方面，宇树机器人已在科创板受理近两个月，未来一段时间可能IPO，也可能会带动机器人表现。目前机器人板块已验证这一判断，从五一之后就开启了一波大幅上涨行情。从去年年初开始，我一直坚定看好机器人板块，前海开源也有两只基金重点布局这一方向。
近日，美国一家人形机器人公司兑现承诺，进行了长达8小时的无剪辑直播，展示机器人工厂轮班任务。在直播中，机器人执行典型的仓库包裹分拣任务，例如扫描条码、拾取柔性塑料袋和硬纸板等不同包裹、翻转标签朝下并准确放置在传送带上。8小时内零人工干预、完全自主、无监督，机器人分拣了近万个包裹，速度已超过人类。我一直认为，人形机器人大概率将是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。今年各大主机厂开始量产，马斯克引领了产业发展潮流。在新能源汽车刚出现时，马斯克全力投入研发生产，引领行业潮流，并一次性公布了400多项新能源汽车专利，免费供其他汽车厂使用。现在新能源汽车已成为成熟产业，从蓝海变为红海，因此马斯克转而逐步停掉新能源汽车生产，转向人形机器人、无人驾驶和商业航天（SpaceX）三大领域。据悉，他已将加州最大的汽车生产线的Model X和Model S两条生产线全部停掉，改造成年产能100万台的人形机器人生产线，并计划在另一个州投入年产1000万台机器人的备用计划。马斯克在新发布的机器人中展示了拥有22个自由度的灵巧手，并宣布公布灵巧手的所有专利，体现了较大的格局。这将推动灵巧手这一高难度技术被攻克，对机器人尽快进入量产及应用起到很大作用。
对于机器人产业，目前仍处于发展初期，哪家主机厂能够做大还存在很大不确定性。但可以参考“挖金子的不一定发财，卖铲子的肯定发财”的思路，选择关注特斯拉产业链细分行业的零部件龙头。无论主机厂竞争多激烈、哪家最终能活下来，零部件公司会是受益的。选择龙头企业有两种方法：一是从市值角度选，市场是有效的，龙头企业一般受资金关注，可将特斯拉产业链中市值最大的零部件龙头企业选出3至4只；二是从涨幅角度选，选出机器人零部件中涨幅最多的3只特斯拉产业链零部件公司。前者是从产业发展角度选行业龙头，后者是从股价表现角度选龙头，市场本身就是筛选龙头的重要机制。其他科技行业的投资也可参照这两种方法。
全球半导体迎来超级周期。过去一个半月，半导体板块在美日韩等多个市场中表现亮眼，成为资本市场最强主线之一，A股半导体板块也出现大幅上涨。根据Wind数据，截至5月15日收盘，中证半导体材料设备、国证芯片等多只半导体板块指数自4月1日以来涨幅超过40%，中韩半导体指数涨幅接近60%。近期存储芯片板块大涨，主要原因是AI算力革命倒逼存储升级，供需严重错配以及行业商业模式改变共同作用的结果。以往存储是高度周期性行业，但AI大模型的训练与推理对单台AI服务器的存储需求相比普通服务器大幅提升，彻底打破了原有供需平衡。存储长期协议订单的出现标志着存储行业正从高周期波动转向长期稳定、可预测的健康结构。在供给端，由于存储扩产周期延长，消费电子端产能偏紧，存储价格暴涨，助推存储公司业绩与股价双双提升。具体到国内存储产业链，投资逻辑主要围绕扩产与设备瓶颈展开，国产存储公司大规模扩产是本土存储周期崛起的基石，设备是存储扩产最大的瓶颈。从现在到2027年，存储行业处于高端产能紧缺、行业景气高位运行的窗口期，产业成长逻辑远未走完。
去年年初我提出的科技六大赛道包括：第一，芯片半导体（含光模块、CPO、PCB等细分领域）；第二，算力算法基础设施；第三，人形机器人；第四，商业航天；第五，固态电池等储能方向；第六，生物医药。这六大赛道已出现许多牛股，也是“十五五”规划重点支持的方向，未来仍有较大发展空间。除少数科技股被爆炒出现局部泡沫外，整体上我国科技创新仍有较大发展空间，投资者可关注这六大赛道未来的机会。
过去几年，我独创了中国特色价值投资理念，目前已取得较好的验证结果。A股市场是新兴市场，与美股成熟市场有很大差别，散户占比较高，市场波动大，容易受政策影响。因此在A股做价值投资不能机械照搬巴菲特理念，要结合A股市场实际进行本土化改造，即“中国特色价值投资”或“中国式价值投资”。至少包含两层含义：第一，在市场波动大时，敢于做仓位调整。当市场泡沫较大时敢于减仓，如2015年5月21日前海开源基金在全民炒股、市场泡沫较大时果断大幅减仓，成功规避了接下来九个月的下跌，一战成名；反之，在市场低点时把握机会，多次在2600多点成功布局，抓住市场拐点。第二，要解读政策。对政策支持的行业重点布局，如2019年的新能源、2021年的芯片半导体、算力算法、人形机器人等科技创新方向；对政策限制的行业则要规避，否则可能遭遇较大损失。在A股市场做价值投资，一定要坚持中国特色价值投资，才能在本轮行情中抓住机会、规避风险。
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