大金牛华泰期货：南美丰产预期延续，豆粕价格偏弱震荡

大金牛

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　　来源：华泰期货

　　作者：薛钧元

　　粕类市场要闻与重要数据

　　期货方面，上月末收盘豆粕2605合约2749元/吨，环比下跌96元/吨，跌幅3.37%；上月末收盘菜粕2605合约2365元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.07%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3110元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差M05+361，环比上涨126；江苏地区豆粕现货价格3050元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差M05+301，环比上涨146；广东地区豆粕现货价格3080元/吨，环比上涨80元/吨，现货基差M05+331，环比上涨176。福建地区菜粕现货价格2580元/吨，环比不变，现货基差M05+215，环比持平。

　　豆粕：国际方面，巴西国家商品供应公司周一发布的作物进展报告称，截止2025年12月27日，巴西2025/26年度大豆播种进度为97.9%，高于一周前的97.6%，也高于五年同期均值96.7%，但低于去年同期的98.2%。巴西全国谷物出口商协会表示，2025年12月巴西大豆出口量估计357万吨，高于一周前预估的333万吨，较去年同期的147万吨增长142.9%。预计2025 年全年巴西大豆出口量将达到创纪录的10850万吨，高于2024年的9730万吨。

　　国内方面，中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨，较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。2025年1-11 月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。Mysteel 农产品团队预估，2026年1月份国内全样本油厂大豆到港117.2船，共计约761.80万吨。2025年12月，全国油厂大豆压榨为906.75万吨，较上月增加5万吨，增幅0.55%；较去年同期增加76.38 万吨，增幅9.20%。2025年自然年度全国大豆压榨量为10172.8 万吨，较去年同期增幅达6.35%。截至12月26日，全国大豆库存为654.44万吨，较上月减少60.55万吨，环比减幅8.41%；与去年同期相比增加64.44万吨，同比增加11.7%；豆粕库存为116.75万吨，较上月增加1.61万吨，环比增加1.35%；与去年同期相比增加46.44万吨，同比增加47.19%。截止到12月30日，月内共成交333万吨，环比增加3.83万吨，增幅1.16%；同比减少41.73万吨，减幅11.14%；其中现货成交140.46万吨，远月基差成交192.52万吨。月内国内主要油厂豆粕提货量408.62万吨，环比增加55.9万吨，增幅15.85%，同比去年增加41.51万吨，增幅11.31%。

　　菜粕：根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，较上月持平；本月沿海油厂菜油产量为0万吨，较上月持平；本月沿海油厂菜粕产量为0万吨，较上月持平。本月沿海油厂菜油提货量为0.85万吨，较上月减少2.10万吨。本月沿海油厂菜粕提货量为0.01万吨，较上月减少0.69万吨。

　　参考资讯来源：钢联数据

　　市场分析

　　美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年12月25日当周，美国大豆出口检验量为75万吨，此前市场预估为75-120万吨，前一周修正后为92.9万吨，初值为87万吨。美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，美国2025年11月大豆压榨量为662万短吨，2025年10月为709万短吨，去年同期为630万短吨。巴西全国谷物出口商协会表示，巴西12月大豆出口量预计为302万吨，之前一周预计为357万吨。

　　整体来看，虽然中美贸易谈判后预期将会采购美国大豆，但目前来看，由于美豆当前偏高的进口成本，相较于南美大豆竞争力较差，导致当前出口情况不及预期，中国当前采购美豆约900万吨，较1200万吨预期仍有差距。另一方面，当前市场重点关注南美新季大豆生长情况，巴西地区目前天气情况良好，且本年度种植面积继续增加，因此各机构预计巴西新季大豆将达到历史新高的1.75-1.8亿吨左右大金牛，此外阿根廷方面降低出口税的政策也同步给到国际市

　　场大豆竞争压力。因此，在美豆出口不及预期的情况下，新季南美大豆丰产带来的供应压力又在逐渐提升，美豆价格本月震荡偏弱运行。国内方面，当前下游油厂大豆和豆粕库存均维持高位，但由于偏高的进口成本和一季度偏少的到港，使得市场对于近月合约的预期偏强。同时，在南美丰产预期和偏低成本带来的影响下，远月合约价格相对偏弱，随着南美产量逐渐落地，预计主力合约价格仍将震荡偏弱运行。未来仍需关注国内美豆采购情况以及新季巴西大豆产量情况。

　　策略

　　谨慎偏空

　　风险

　　南美大豆产量情况

　　玉米市场要闻与重要数据

　　期货方面，上周收盘玉米2603合约2226元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅0.58%；淀粉2603合约2515元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅2.33%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价格2320元/吨，较上月上涨45元/吨，现货基差C2603+94，较上月上涨58；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较上月上涨20元/吨，现货基差CS2603+105，较上月上涨80。

　　玉米：供应方面，2025年11月玉米进口量55.48万吨，环比增55.56%，同比增87.50%。1-11月进口玉米总量185万吨，同比减86.10%。需求方面，2025年12月份全国主要149家深加工企业玉米消费量预估为620万吨，较上月消费量（604万吨）增加16万吨，较上年同期（624万吨）下降4万吨。库存方面，截至2025年12月26日，北方四港玉米库存共计161.3万吨，周环比减少19.0万吨，同比下降269.1万吨；广东港内贸玉米库存共计38.5万吨，外贸库存32.4万吨；进口高粱12.9万吨；进口大麦71.5万吨。加工企业玉米库存总量349.4万吨，较上月末库存增加66.7万吨，月环比增加 23.59%，同比下降 34.40%。全国饲料企业平均库存29.88天，较11月上涨2.05天，环比上涨7.37%，同比下跌1.68%。

　　淀粉：供应方面，据中国海关数据显示：2025年11月玉米淀粉进口量274吨，环比降71.79%，同比增51.19%，进口金额45.82万美元，环比减67.16%，同比增25.55% 。进口均价1675美元/吨，环比升高829.6美元/吨。据样本点统计数据显示，12月全国 61 家玉米淀粉生产企业总产量为139.65万吨，环比增加0.8万吨。12月份玉米淀粉行业开

　　工率64.4%，环比升高0.37%，同比降低7.25% 。全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.3万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.91%，月增幅3.09%；年同比增幅24.64%。利润方面，12月吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为-72元/吨，环比降低168元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品平均利润3元/吨，环比降低86元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润为17元/吨，环比降低20元/吨。

　　参考资讯来源：钢联数据

　　市场分析

　　美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年12月25日当周，美国玉米出口检验量为130万吨，此前市场预估为100-125万吨，前一周修正后为174.7万吨，初值为174.4万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至12月27日，巴西2025/26年度首季玉米种植已完成85.6%，上周82.0%，去年同期80.8%，五年均值80.3%。

　　国内方面，供应端，本月粮农惜售心态延续，售粮进度仍低于历史同期，整体购销较为平稳。但市场一直存在谷物拍卖预期，对于市场价格有一定影响。目前对于面粉企业参与的小麦拍卖已经开始，谷物供应有一定程度增加，未来仍需持续关注谷物拍卖情况。需求端，深加工和饲料企业库存逐渐上升，但仍低于历史同期，目前基本以按需采购为主，随着春节临近，后续仍将有一定的备货需求。随着价格的上涨，港口成交略显清淡，本月玉米进口增加明显，但由于前期中美贸易摩擦，本年度整体谷物进口量依旧偏少，未来仍需重点关注现货购销情况、进口情况以及谷物拍卖情况。

　　策略

　　中性

　　风险

　　谷物拍卖情况

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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